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護航資金面 央行料適時加大流動性投放

張勤峰中國證券報·中證網

  9月14日,接受中國證券報記者采訪的專家表示,根據以往經驗,央行將開展月度MLF(中期借貸便利,俗稱“麻辣粉”)操作。預計近期資金面將以穩為主,大幅收緊概率不大。

  因6000億元MLF到期及月度稅期高峰來臨,央行可能在續做“麻辣粉”的同時,繼續開展逆回購操作。如果再考慮到政府債券發行繳款及節假日等因素的影響,央行可能在短期內維持流動性投放,直至財政支出形成的流動性供給增多,以護航季末月流動性平穩。

  到期MLF料大部分得到續做

  “本周重點關注6000億元MLF續做情況!痹诓簧贆C構人士看來,每月一次的“麻辣粉”上桌值得關注。

  機構人士分析,首先,MLF是投放中期流動性的主力工具,通常是千億級規模,操作利率還蘊含著中期政策利率信號。因此,MLF的操作頻率雖然較低,但量價水平備受關注。其次,7月降準引發市場人士對貨幣寬松的期待,MLF操作被視為重要的觀察窗口。最后,下半年進入MLF大量到期時段,央行如何續做受關注。數據顯示,8月至今,每個月MLF的到期量均在5000億元以上(含),其中9月到期量為6000億元,到期日是9月15日。

  機構人士預計,大部分9月到期的MLF將得到續做。在7月降準前,今年前6個月MLF續做規;九c到期規模相當。7月,在降準釋放近萬億流動性的情況下,央行繼續開展了1000億元MLF操作。8月,央行開展了6000億元MLF操作,僅比到期量少1000億元。究其原因,當前金融機構超額準備金率并不高,為保持貨幣信貸的合理增長,央行需保持必要的流動性投放。

  從9月情況看,MLF到期日適逢月度稅期高峰,近幾日資金面已有緊張跡象,后續還可能面臨季末因素影響。從穩定流動性角度考慮,央行有必要維持較大規模的MLF續做。

  對沖擾動因素的影響

  14日,債券回購利率全線走高,短期品種尤甚,說明月中資金面存在一定程度的緊張跡象。

  9月初資金面一度回暖,但隨后轉為緊平衡。14日,銀行間市場隔夜回購利率DR001上行11個基點至2.29%,高出年初至今運行均值逾30個基點;最具代表性的銀行間市場7天期回購利率DR007上行7個基點至2.29%,也已高于今年以來的均值。

  9月特別是9月中下旬流動性還可能受到財政收支、政府債券發行繳款、季末因素、節假日居民取現等因素擾動。9月是財政支出大月,但月中企業繳稅會吸收部分流動性。目前正處于9月稅期高峰,稅期因素影響開始顯現,并可能貫穿全周。同時,本周政府債券發行規模增多,繳款影響會有所放大。中秋、國慶節假日因素,以及季末金融監管、財政大額支出等因素也將對流動性造成一定影響。

  央行比較注重維護季末月流動性穩定。最近幾個月,月末央行均投放一定規模的短期流動性。分析人士預計,除了續做本月到期MLF,央行將繼續運用逆回購工具,增加流動性投放。

  央行貨幣政策司司長孫國峰近日表示,對于財政收支、政府債券發行繳款等因素對流動性產生的階段性擾動,央行有充足的工具予以平滑,完全可以保持流動性合理充裕。

  貨幣政策取向未發生改變

  盡管央行可能階段性增加流動性投放,但在業內人士看來,這是常規性操作,并不意味著貨幣政策取向發生改變。

  7月降準后,央行政策利率并未出現調整,DR007繼續圍繞央行短期政策利率波動。據統計,7月、8月以及9月至今的DR007均值分別為2.16%、2.15%、2.14%,不但變化不大,而且仍在2.2%的7天期央行逆回購利率附近。市場人士表示,降準后資金面繼續保持平穩,未出現明顯趨寬松跡象。

  在申萬宏源證券固收首席分析師孟祥娟看來,過于樂觀的貨幣環境預期正在被修正。華泰證券固收首席分析師張繼強預計,公開市場逆回購和MLF將繼續常態化操作,在保障銀行間市場流動性充足的同時傳遞穩定預期,后續DR007運行中樞可能保持基本平衡,不會與政策利率偏離太遠。

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